期货交易中的交割问题 2022-05-01 09:09:36

（二）交割的作用

    交割是联系期货与现货的纽带。尽管期货市场的交割量仅占总成交量的很小比例，但交割环节对期货市场的整体运行起着十分重要的作用。

    期货交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。当市场过分投机，发生期货价格严重偏离现货价格时，交易者就会在期货、现货两个市场间进行套利交易。当期货价格过高而现货价格过低时，交易者在期货市场上卖出期货合约，在现货市场上买进商品，这样，现货需求增多。现货价格上升．期货合约供给增多，期货价格下降，期现价差缩小：当期货价格过低而现货价格过高时，交易者在期货市场上买进期货合约，在现货市场卖出商品，这样，期货需求增多，期货价格上升，现货供给增多现货价格下降，使期现价差趋于正常。通过交割，期货、现货两个市场得以实现相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致，使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。
    期货交割有实物交割和现金交割两种类型。以标的物所有权转移方式进行的交割为实物交割；按结算价进行现金差价结算的交割方式为现金交割。一般来说，商品期货以实物交割方式为主；股票指数期货、短期利率期货多采用现金交割方式。

（三）实物交割
1. 实物交割方式
    实物交割，是指期货合约到期时，根据交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载标的物所有权的转移，了结末平仓合约的过程。实物交割方式包括集中交割和滚动交割两种。     (1） 集中交割。集中交割也称为一次性交割，是指所有到期合约在交 割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。     (2）滚动交割。滚动交割是指在合约进人交割月以后，在交割月第一个交易日至交割月最后交易日前一交易日之间进行交割的交割方式。滚动交割使交易者在交易时间的选择上更为灵活，可减少储存时间，降低交割成本。

    目前，我国上海期货交易所采用集中交割方式，郑州商品交易所采用滚动交割和集中交割相结合的方式，即在合约进人交割月后就可以申请交 割。另外，最后交易日过后，对未平仓合约进行一次性集中交割；大连商品交易所对黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米合约采用滚动交割和集中交割相结合的方式，对棕桐油、线型低密度聚乙烯和聚氯乙烯合 约采用集中交割方式。

2.实物交割结算价

    实物交割结算价，是指在实物交割时商品交收所依据的基准价格。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。

    不同的期货交易所，以及不同的实物交割方式，对交割结算价的规定不尽相同。例如：郑州商品交易所采用滚动交割和集中交割相结合的方式 (由于所有交割均在三个工作日内处理完毕，又称为三日交割法），交割结算价为期货合约配对日前十个交易日（含配对日）交易结算价的算术平均价。上海期货交易所铜铝采用集中交割方式，其交割结算价为期货合约最后交易日的结算价。大连商品交易所滚动交割的交割结算价为配对日结算价；集中交割的交割结算价是期货合约自交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价格的加权平均价。

3. 实物交割的流程

    采用集中交割方式时，各期货合约最后交易日的末平仓合约必须进行交割。实物交割要求以会员名义进行。客户的实物交制必须由会员代理， 并以会员名义在交易所进行。实物交割必不可少的环节包括： 

    第一 ，交易所对交割月份持仓合约进行交割配对。 

    第二，买卖双方通过交易所进行标准仓单与货款交换。买方通过其会员期货公司、交易所将货款交给卖方，而卖方则通过其会员期货公司、交 易所将标准仓单交付给买方。 

    第三，增值税发票流转。交割卖方给对应的买方开具增值税发票，客户开具的增值税发票由双方会员转交、领取并协助核实，交易所负责 监督。

 4. 实物交割的标准仓单

    在实物交割的具体实施中，买卖双方并不是直接进行实物商品的交收，而是交收代表商品所有权的标准仓单，因此，标准仓单在实物交割中扮演十分重要的角色。标准仓单，是指交割仓库开具并经期货交易所认定的标准化提货凭证。标准仓单经交易所注册后生效，可用于交割、转让、提货、质押等。 
    标准仓单的持有形式为 “标准仓单持有凭证” 。“标准仓单持有凭证” 是交易所开具的代表标准仓单所有权的有效凭证，是在交易所办理标准仓 单交割、交易、转让、质押、注销的凭证，受法律保护。标准仓单数量因 交割、交易、转让、质押、注销等业务发生变化时，交易所收回原“标准 仓单持有凭证”，签发新的 “标准仓单持有凭证” 。

    在实践中，可以有不同形式的标准仓单，其中最主要的形式是仓库标准仓单。仓库标准仓单，是指依据交易所的规定，由指定交割仓库完成人库商品验收、确认合格后，在交易所标准仓单管理系统中签发给货主的：用于提取商品的凭证。除此之外，还有厂库标准仓单等形式。所谓厂库，是指某品种的现货生产企业的仓库经交易所批准并指定为期货履行实物交 割的地点，而厂库标准仓单则是指经过交易所批准的、指定厂库按照交易所规定的程序签发的、在交易所标准仓单管理系统生成的实物提货凭证。

    在我国大连商品交易所，豆粕、豆油、棕桐油期货除了可以采用仓库标准仓单外，还可采用厂库标准仓单。上海期货交易所的螺纹钢、线材期货合约也允许采用厂库标准仓单交割。郑州商品交易所的标准仓单分为通用标准仓单和非通用标准仓单。通用标准仓单，是指标准仓单持有人按照交易所的规定和程序可以到仓单载明品种所在的交易所任一交割仓库选择提货的财产凭证。 
非通用标准仓单是指仓单持有人按照交易所的规定和程序只能到仓单载明的交割仓库提取所对应货物的财产凭证。

现金交割：
    现金交割，是指合约到期时交易双方按照交易所的规则、程序及其公布的交割结算价进行现金差价结算，了结到期末平仓合约的过程。 通常，股指期货与短期利率期货采用现金交割方式。中国金融期货交易所的股指期货合约采用现金交割，规定股指期货合约最后交易日收市 后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。其中，股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。